业绩预览
我们预计香港银行1H25营收和净利润总体仍实现一定同比正增长。二季度投资者对Hibor下行、地缘政治、香港商业地产风险等因素或有担忧，但也关注到较为活跃的香港资本市场和转出口抢出口为香港银行业绩形成正向贡献。总体而言，我们预计香港银行2025年全年仍可实现10-16%的ROTE水平，分红加回购合计回报率在5.5%-10.5%。
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正文
5月以来Hibor走低，拖累净利息收入。我们预计香港银行2Q25季度环比小幅回落，主要由于5月以来的Hibor下行。5月3日，因港美汇率触发强方兑换保障，金管局大量投放港币，1M Hibor自4月末的4%+下行至6月中的0.5%，目前小幅反弹至0.9%。Hibor下行超出香港银行此前预期，按揭封顶息率被打破。对此，银行通过下调存款利率、开展衍生品交易等方式予以对冲，CASA存款比例提升对净利息收入亦有支撑。综合以上因素，我们预计2Q25净利息收入环比回落个位数水平，3Q25可能进一步回落。
Hibor走低活跃资本市场，助力香港银行非息收入双位数增长；转出口抢出口亦带动香港银行跨境金融服务需求，从而带动非息收入增长。我们预计1H25中国香港银行非息收入同比可以保持双位数增长，主要由于：1）Hibor走低活跃中国香港资本市场表现，2Q25港交所日均成交额较1Q25基本相当，维持在接近2500亿港元的较高水平，股票基金销售、证券交易等资本市场业务收入预计同比仍可观，季度环比平稳或可能较1Q略有回落；2）4月2日美国宣布“对等关税”后的谈判期间转出口抢出口活跃，东盟六国4-5月出口金额同比增长13%、进口金额同比增长11%，较1Q25的8%和8%进一步加速。香港国际银行普遍在东南亚网点布局积累深厚、知名度高，跨境金融和汇率对冲等服务需求旺盛，带动非息收入增长。
Hibor走低一定程度上缓释香港商业地产风险暴露。2025年香港写字楼空置率仍然维持在10%+的较高水平，写字楼售价仍有下跌，商业地产风险继续暴露，我们预计虽不至于发生系统性风险，香港政府引导银行对系统重要性地产公司提供续贷支持，但香港银行减值计提仍可能同比增加。
我们预计国际银行业绩表现好于香港本地银行；香港本地银行因较高的股息率赢得部分南下资金青睐。
本文摘自2025年7月29日已经发布的《1H25香港银行业绩预览：分红与回购回报率仍具吸引力》，如需获取全文请联系中金银行团队或登录中金点睛
风险
中国香港经济表现不及预期，利率下行大于预期，资产质量不及预期。
图表：香港金管局投放港币，Hibor走低，港美利差处于历史较高水平，有利于支持香港经济
资料来源：中金公司研究部
图表：总结余增加，1个月Hibor处于较低水平
资料来源：中金公司研究部
图表：Hibor下行后贷款增速略有上行
资料来源：中金公司研究部
图表：5月香港存款增速仍高
资料来源：CEIC，HKMA，中金公司研究部
图表：二季度CASA比率随利率下行有所回升，存贷比继续下行
资料来源：CEIC，HKMA，中金公司研究部
图表：Hibor下行有利于资本市场活跃，推升香港银行相关非息收入
资料来源：中金公司研究部
图表：2Q25东盟六国（印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国、越南）进出口增速维持较快水平
资料来源：中金公司研究部
图表：香港写字楼空置率维持高位，写字楼售价仍有下行
资料来源：中金公司研究部
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文章来源
本文摘自：2025年7月29日已经发布的《1H25香港银行业绩预览： 分红与回购回报率仍具吸引力》
分析员 严佳卉 SAC 执业证书编号：S0080518110004 SFC CE Ref：BNF177
分析员 吕松涛 SAC 执业证书编号：S0080524010006
分析员 张帅帅 SAC 执业证书编号：S0080516060001 SFC CE Ref：BHO055
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